Diese Länder sind wie andere Mitglieder des EU-Blocks wie Deutschland und Frankreich einem großen Risiko steigender Anleiherenditen ausgesetzt. Es mag also so aussehen, als würden die weisen, niedriger verschuldeten nördlichen EU-Staaten für die gedankenlosen Nationen des europäischen Südens mit einer hohen Schuldenlast bezahlen. Dies erinnert vielleicht an die griechische Schuldenkrise in den Jahren 2008-2010, die zu einem Vertrauensverlust in die griechische Wirtschaft führte, und an das größte Rettungspaket des Industrielands, das jemals gesehen wurde. Die griechische Regierung verlangte vom Internationalen Währungsfonds, der Eurogruppe und der EZB mehrere Rettungskredite sowie 2011 einen 50-prozentigen Abschlag der Schulden gegenüber Privatbanken. Das Land erholte sich 2017 mehr oder weniger wirtschaftlich. Die griechische Schuldenkrise hat jedoch nicht nur den europäischen Finanzmarkt, sondern auch den US-Markt erschüttert.

Dieses Mal ist das Problem viel größer, da sich eine der größten EU-Volkswirtschaften, Italien, den gleichen Problemen nähert. Die Staatsverschuldung Italiens liegt bei fast 2,5 Billionen US-Dollar, verglichen mit Griechenlands Spitzenzahlen von 318 Milliarden Euro im Jahr 2017 und rund 200 Milliarden Euro Mitte 2022. Nicht zu vergessen die 1,45 Billionen Euro Schulden Spaniens und über 276 Milliarden Euro für Portugal. Jede Schuldenkrise dieser Art würde den Finanzmarkt bis ins Mark erschüttern. Und Italien mit seinem weltweit größten Markt für Staatsschulden wird sicherlich im Auge dieses Schulden-Hurrikans stehen und der EZB große Kopfschmerzen bereiten.



Die Festlegung, ob ein Land für Käufe in Frage kommt oder nicht, basiert auf einer von der EZB so bezeichneten „kumulativen Liste von Kriterien“, die Folgendes umfasst: Einhaltung der EU-Steuervorschriften; Fehlen schwerwiegender makroökonomischer Ungleichgewichte; Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen, beurteilt von Gremien wie der Europäischen Kommission, dem Europäischen Stabilitätsmechanismus und dem Internationalen Währungsfonds; solide und nachhaltige makroökonomische Politik im Einklang mit den Empfehlungen der Europäischen Kommission.

Die EZB räumte ein, dass dieses TPI-Programm auf Wertpapiere des privaten Sektors angewendet werden könnte, was die Sorgen verstärkte. Italien ist stärker von den Gaslieferungen aus Russland abhängig, die seine Gasexporte bewaffnet haben, um Europa an seine militärische Unterstützung für die Ukraine zu binden. Obwohl Italien in diesem Jahr bisher nur 25% des Gases aus Russland importiert hat, verglichen mit 40% im letzten Jahr, kann der Cutoff dieser Lieferungen seine Wirtschaft ernsthaft schädigen und den Schaden durch steigende Energiepreise erhöhen.

Diese Risiken könnten überraschend durch eine mögliche Rezession in Europa und den Vereinigten Staaten verringert werden, die die Nachfrage nach Energie senken und den Rohöl- und Gaspreis weltweit senken würde. Die Rezession würde jedoch die Bedienung von Schulden aufgrund des steigenden Haushaltsdefizits und der Renditen von Staatsanleihen noch komplizierter machen. Daher ist die Einführung dieses neuen TPI-Schuldenkaufprogramms fast unvermeidlich. Immerhin war die italienische Wirtschaft stark von der Pandemie betroffen, und die EZB kaufte in den Jahren 2020 und 2021 fast die gesamte Nettoemission der italienischen Staatsanleihen. Italiens 10-jährige Benchmark-Anleiherenditen stiegen nach den Ankündigungen der EZB auf einen Monatshoch von 3,75% und sanken dann wieder auf 3,6%, während Deutschlands 10-jährige Anleiherenditen auf 1,06% fielen.

Esperio-Analysten stellen fest, dass sowohl Portugal als auch Spanien in den letzten zehn Jahren große Anstrengungen unternommen haben, um ihre durchschnittliche Schuldenlaufzeit zu verlängern. Die durchschnittliche Laufzeit der portugiesischen Schulden stieg auf rund sieben Jahre im Vergleich zu weniger als sechs Jahren vor zehn Jahren. Die Laufzeit spanischer Schulden wurde auf über acht Jahre verlängert, verglichen mit 6,35 Jahren vor einem Jahrzehnt. Italiens Schuldenlaufzeit liegt im Durchschnitt bei rund sieben Jahren und ist damit geringfügig höher als 2012. Im Gegensatz zu den meisten anderen EU-Ländern, mit Ausnahme Griechenlands, ging das italienische Pro-Kopf-BIP 2021 im Vergleich zu 2001 zurück. Sowohl Spanien als auch Portugal haben ihre Zahl erhöht.

Dennoch könnten Schuldenprobleme der oben genannten Länder die globalen Finanzmärkte erschüttern und eine mögliche Reaktion auf eine Kettenschuldenkrise in Europa und auf globaler Ebene auslösen.


Alex Boltyan, Senior Analyst der Firma Esperion