Für diejenigen, die über Investitionen verfügen, war es sehr schwierig, deren realen Wert zu erhalten, geschweige denn zu steigern.

Wird sich das alte Sprichwort "die Geschichte wiederholt sich" wieder einmal bewahrheiten? Im Folgenden gebe ich einen Überblick über einige der Vermögenswerte, die in der Vergangenheit in Zeiten der Inflation gut abgeschnitten haben, wie sie sich im Jahr 2022 tatsächlich entwickelt haben und wie man sich in ihnen engagieren kann.

Realistisch bleiben?

Angesichts der realen Abwertung der wichtigsten Währungen fällt der Blick schnell auf Gold als Inflationsschutz, obwohl Gold in diesem Jahr bisher eine negative nominale Rendite von 4,6 Prozent aufweist. Gold hat zwei große Nachteile: Wer es besitzt, erhält kein Einkommen aus Dividenden oder Zinsen. Dies hat zur Folge, dass der Wert von Gold negativ mit der Rendite von auf USD lautenden Schuldtiteln korreliert. Außerdem ist der Wert von Gold seit Mitte der 70er Jahre recht volatil. Dennoch hat Gold auf längere Sicht eine angemessene reale Rendite erbracht. Die Zentralbanken neigen dazu, einen Teil ihrer Reserven in Gold zu halten, das Metall wird für Schmuck und einige medizinische und verarbeitende Produkte verwendet und das Angebot ist begrenzt. Ein direktes Engagement kann durch den Besitz von physischem Gold oder durch Investitionen in börsennotierte Minengesellschaften und börsengehandelte Fonds erreicht werden.

Ein Rohstoff wie Öl hat sich im Jahr 2022 gut entwickelt. Die auf USD lautende Sorte Brent hat in diesem Jahr bisher um 28,5 Prozent an Wert gewonnen. Ein großer Ölkonzern wie Shell PLC erzielte in diesem Jahr eine satte Rendite von 43,6 Prozent, während der Energiesektor insgesamt im S&P500 51,2 Prozent zulegte. In Zukunft könnte sich die Ölnachfrage jedoch abschwächen, da die Einzelhandelspreise relativ hoch sind und eine Rezession droht. Da Öl in USD gehandelt wird und die Währung in letzter Zeit stark geworden ist, wird Öl für Verbraucher in Ländern, die nicht in USD notieren, teurer. Die OPEC erwägt bereits, die Produktion zu drosseln, um eine Bodenbildung des Preises zu erreichen. Langfristig gibt es natürlich weltweite Bestrebungen, von fossilen Brennstoffen wegzukommen, was bedeuten kann, dass der globale Höhepunkt der Nachfrage nach diesem Rohstoff kurz bevorsteht, obwohl sich die Analysten nicht einig sind, ob dieser Zeitpunkt vor den 2030er oder 2040er Jahren erreicht wird. Unabhängig von derivativen Instrumenten kann ein Engagement in Öl durch Aktien der großen Ölgesellschaften, Öldienstleistungs- und -explorationsunternehmen und börsengehandelte Fonds erfolgen.

Es gibt natürlich noch viele weitere Rohstoffe, die in Frage kommen. Die Elektrifizierung des Verkehrssektors wird für eine steigende Nachfrage nach Lithium, Nickel, Kupfer, Graphit und Kobalt sorgen. Mehrere landwirtschaftliche Produkte haben sich im Jahresvergleich erheblich verteuert. Jeder Rohstoff hat seine eigenen Angebots- und Nachfrageeigenschaften. Einige Rohstoffe, wie z. B. Kobalt, werden hauptsächlich in sehr instabilen Ländern abgebaut, während andere, wie landwirtschaftliche Erzeugnisse, von unkontrollierbaren Faktoren wie dem Wetter abhängen, was ein zusätzliches Risiko für die Preisentwicklung darstellt. Die meisten Rohstoffe werden wiederum in USD gehandelt, was die Volatilität aufgrund von Wechselkursschwankungen erhöht, und die sich abzeichnende Rezession wird die Nachfrage nach einigen, wie Kupfer, dämpfen.

Bleiben wir bei den realen Vermögenswerten und betrachten wir abschließend Immobilien, insbesondere Immobilien in Portugal. Auf der Nachfrageseite konnten die Käufer aufgrund der niedrigen Hypothekenzinsen des letzten Jahrzehnts mehr für Immobilien bezahlen, was sich in steigenden durchschnittlichen Transaktionswerten niederschlug, insbesondere in den größten Städten Portugals, während das Wohnungsangebot auf einem historisch niedrigen Niveau liegt. Der Preisanstieg hat sich in der ersten Hälfte des Jahres 2022 fortgesetzt, was darauf hindeutet, dass Immobilien in diesem Jahr bisher ein guter Inflationsschutz waren. Dennoch herrschen derzeit keine ceteris-paribus-Bedingungen, da sich eine Reihe von Schlüsselfaktoren ändern. Die Hypothekenzinsen sind zwar gestiegen, aber sie sind historisch gesehen immer noch relativ niedrig und auch in Portugal im Vergleich zu anderen Ländern in der EU relativ niedrig. Allerdings, und das ist der besorgniserregende Teil, unterscheidet sich Portugal von anderen europäischen Ländern dadurch, dass 93 Prozent der ausstehenden Kredite variabel verzinst werden. Da diese in der Regel an den Euribor (3, 6 oder 12 Monate) gekoppelt sind, wird ein Anstieg für die meisten Hausbesitzer direkt spürbar sein (der Euribor ist im letzten Jahr gestiegen und wird voraussichtlich in den Jahren 2022 und 2023 weiter steigen). Potenziell sind die Hausbesitzer durch die steigenden Hypothekenkosten und die hohen Lebenshaltungskosten aufgrund der hohen Inflation doppelt belastet. Allerdings werden sich diese Kräfte in den verschiedenen Marktsegmenten unterschiedlich auswirken. Im Luxussegment in erstklassigen Lagen hat sich das Angebot kaum vergrößert, während die Nachfrage von Ausländern stark ist, insbesondere angesichts der Schwäche des Euro gegenüber dem USD. Neben dem Besitz einer Immobilie zum Wohnen oder Vermieten kann ein Anleger auch in Immobilien investieren, indem er in börsengehandelte Real Estate Investment Trusts (REITs) oder börsennotierte Unternehmen wie Vonovia investiert, die ein Immobilienportfolio verwalten.

In Teil II werde ich das Inflationsschutzpotenzial anderer Anlageklassen wie Währungen (als Euro-Investor hätte ich mit dem bloßen Halten von USD eine Rendite von 12,6 Prozent im letzten Jahr erzielt!). Wenn Sie es nicht abwarten können und eine Überprüfung Ihres Anlageportfolios wünschen, kontaktieren Sie uns bitte in unserem Büro in Lissabon.

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