Para los que tienen inversiones, mantener su valor real, y más aún aumentar su valor, en términos reales, ha sido un objetivo muy difícil de alcanzar.

¿Se cumplirá una vez más el viejo adagio "la historia se repite"? A continuación, ofrezco una visión general de algunos de los activos que históricamente se han comportado bien en épocas de inflación, cómo les ha ido hasta ahora en 2022 y cómo exponerse a ellos.

¿Mantener la realidad?

Con la devaluación de las principales divisas en términos reales, uno mira rápidamente al oro como cobertura contra la inflación, aunque en lo que va de año el oro tiene una rentabilidad nominal negativa del 4,6%. El oro tiene dos grandes inconvenientes: poseerlo no proporciona ingresos por dividendos o intereses. La consecuencia es que el valor del oro está correlacionado negativamente con el rendimiento de los instrumentos de deuda denominados en dólares. El valor del oro también ha sido bastante volátil desde mediados de la década de 1970. Sin embargo, a largo plazo, el oro ha proporcionado un rendimiento real razonable. Los bancos centrales suelen tener parte de sus reservas en oro, el metal tiene aplicaciones para la joyería y algunos productos médicos y de fabricación, y la oferta es limitada. Se puede obtener una exposición directa a través de la posesión de oro físico o mediante la inversión en mineros que cotizan en bolsa y en fondos cotizados.

Una materia prima como el petróleo se ha comportado bien a lo largo de 2022. El Brent, denominado en dólares, se ha revalorizado un 28,5% en lo que va de año. Una de las principales petroleras, como Shell PLC, ha obtenido la friolera de un 43,6% este año, y el sector energético en general, que cotiza en el S&P500, un 51,2%. Sin embargo, es posible que la demanda de petróleo se suavice, ya que los precios de venta al público son relativamente altos y se avecina una recesión. Además, dado que el petróleo se negocia en dólares y la reciente fortaleza de la divisa, el petróleo se encarece para los usuarios de las economías que no están en dólares. La OPEP ya está estudiando la posibilidad de reducir la producción para que el precio toque fondo. A largo plazo, por supuesto, hay un esfuerzo mundial por abandonar los combustibles fósiles, lo que puede significar que el pico de demanda mundial de la materia prima está cerca, aunque los analistas no se ponen de acuerdo sobre si ese momento se alcanzará antes de la década de 2030 o de 2040. Sin tener en cuenta los instrumentos derivados, la exposición al petróleo puede obtenerse a través de las acciones de las principales compañías petroleras, de las empresas de servicios y exploración de petróleo y de los ETF.

Hay muchas más materias primas que considerar, por supuesto. La electrificación del transporte garantizará una mayor demanda de litio, níquel, cobre, grafito y cobalto. Varios productos agrícolas han subido de precio de forma bastante sustancial año tras año. Cada materia prima tiene sus propias características de oferta y demanda. Algunas materias primas, como el cobalto, se extraen principalmente en países muy inestables, mientras que otras, como los productos agrícolas, dependen de factores incontrolables como el clima, lo que añade riesgos a la hora de exponerse a su precio. La mayoría de las materias primas se negocian también en dólares, lo que añade una capa de volatilidad debido a las fluctuaciones de los tipos de cambio, y la inminente recesión deprimirá la demanda de algunas, como el cobre.

Siguiendo con los activos reales, consideremos por último el sector inmobiliario, concretamente el de Portugal. Por el lado de la demanda, debido a los bajos tipos de interés hipotecarios de la pasada década, los compradores pudieron pagar más por las propiedades y, por tanto, esto se reflejó en la apreciación del valor medio de las transacciones, especialmente en las mayores ciudades de Portugal, mientras que la oferta de viviendas se encuentra en niveles históricamente bajos. El aumento de los precios ha continuado durante la primera mitad de 2022, lo que sugiere que el sector inmobiliario ha sido una buena cobertura contra la inflación en lo que va de año. Sin embargo, actualmente no estamos en condiciones ceteris paribus, ya que varios factores clave están cambiando. Los tipos de interés de las hipotecas han aumentado, pero históricamente siguen siendo relativamente bajos y también relativamente bajos en Portugal en comparación con otros países de la UE. Sin embargo, y esta es la parte preocupante, Portugal se diferencia de otros países europeos por tener el 93% de los préstamos pendientes de pago a tipos variables, lo que significa que, como estos están generalmente indexados al Euribor (a 3, 6 o 12 meses), un aumento será sentido directamente por la mayoría de los propietarios de viviendas (el Euribor ha estado aumentando YTD y se espera que aumente aún más en lo que queda de 2022 y 2023). Potencialmente, los propietarios de viviendas se enfrentan a un doble golpe tanto por el aumento de los costes de la hipoteca como por los gastos de la vida diaria debido a la alta inflación. No obstante, estas fuerzas se manifestarán de forma diferente en los distintos segmentos del mercado. El segmento de lujo en ubicaciones privilegiadas ha visto aumentar poco la oferta, mientras que existe una fuerte demanda por parte de los extranjeros, especialmente dada la debilidad del euro frente al dólar. Además de poseer una propiedad para vivir en ella o alquilarla, un inversor puede exponerse al mercado inmobiliario invirtiendo en fondos de inversión inmobiliaria cotizados (REIT) o en empresas cotizadas que gestionan una cartera inmobiliaria, como Vonovia.

En la segunda parte, consideraré el potencial de cobertura contra la inflación de otras clases de activos, como las divisas (como inversor basado en el euro, ¡simplemente manteniendo el dólar habría rendido un 12,6% hasta la fecha!), las criptomonedas y la renta variable y los bonos en términos generales como clases de activos. Si no puede esperar y desea una revisión de su cartera de inversiones, póngase en contacto con nosotros en nuestra oficina de Lisboa.

Añadir una cláusula de exención de responsabilidad: Esta comunicación tiene únicamente fines informativos y no pretende constituir, ni debe interpretarse, como un consejo de inversión, una recomendación de inversión o un estudio de inversión. Usted debe buscar el consejo de un asesor profesional antes de embarcarse en cualquier actividad de planificación financiera.

Si desea más información, póngase en contacto con Blacktower Financial en el teléfono +351 289 355 685 o en el correo electrónico: info@blacktowerfm.com