Dans cette partie II, je vais donner un aperçu du potentiel de génération d'un rendement réel positif avec des investissements dans les devises (y compris les crypto-monnaies) et les classes d'actifs générales telles que les obligations et les actions.

La force du billet vert

Même si la longévité du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale est remise en question par de nombreux économistes, pour l'instant, il est devenu clair une fois de plus que cette monnaie reste la monnaie de référence en cas de détresse financière. Au cours de cette année, le dollar américain s'est fortement apprécié par rapport à la plupart des grandes devises. Par exemple, par rapport à l'euro, le dollar américain s'est apprécié, au moment où nous écrivons ces lignes, de près de 11 % cette année. Cela signifie que les investisseurs basés en Europe qui détenaient des actifs libellés en dollars dans leur portefeuille ont été protégés dans une large mesure de l'inflation dans la zone euro par les seules variations du taux de change.

Cette appréciation s'explique en partie par la forte hausse des taux d'intérêt aux États-Unis, due au resserrement de la politique monétaire de la Réserve fédérale, ce qui rend plus attrayante la détention de dettes libellées en dollars. En outre, les perspectives économiques des États-Unis, pays autosuffisant en énergie, sont considérées par beaucoup comme plus positives que celles des économies importatrices d'énergie, comme celles de l'Union européenne et du Japon. Les monnaies de certains petits pays, comme le franc suisse, ont mieux résisté au dollar cette année. Certes, la Suisse n'est pas totalement indépendante sur le plan énergétique, mais l'inflation a été faible par rapport aux pays de l'Union européenne et la Suisse a également la réputation d'être un pays refuge avec une banque centrale autonome et qui fonctionne bien, qui a récemment indiqué qu'elle laisserait le franc suisse s'apprécier plutôt que d'intervenir.

Néanmoins, une monnaie forte peut nuire au secteur des exportations d'une économie et un dollar fort peut causer des ravages dans les économies en développement. Par conséquent, même si le calendrier peut être différent, les principales banques centrales agissent généralement en tandem pour assurer une certaine stabilité de la valeur de leur monnaie par rapport aux autres. La Banque centrale européenne a récemment relevé fortement ses taux d'intérêt, ce qui a permis à l'euro de récupérer une partie de ses pertes par rapport au dollar. La poursuite de cette tendance dépendra de nombreux facteurs, dont l'un est lié à la façon dont les économies réagissent à la hausse des taux d'intérêt. Si l'activité économique dans la zone euro diminue et/ou si les rendements augmentent trop rapidement dans certains États membres, la BCE pourrait être contrainte de suspendre ses hausses de taux, ce qui pourrait entraîner un nouvel affaiblissement de l'euro. La hausse des rendements n'est pas seulement due au resserrement monétaire, les politiques budgétaires et la mesure dans laquelle les gouvernements empruntent sur les marchés des capitaux constituent également un facteur important.

Le rêve brisé des crypto-enthousiastes

Si le rêve était que les crypto-monnaies puissent devenir une réserve de valeur stable en période de déclin de la valeur réelle des principales monnaies fiduciaires, cette année a prouvé que ce rêve ne s'est pas réalisé. La corrélation entre les principales crypto-monnaies et les marchés boursiers s'est renforcée cette année, ce qui signifie que, comme les marchés boursiers, elles sont également en baisse. Depuis le début de l'année, le bitcoin a perdu près de 52 % en dollars et l'ethereum près de 54 %. Les deux ont regagné de la valeur récemment, surtout l'Ethereum avant la fusion, dans laquelle la blockchain de la crypto-monnaie passera de la "preuve de travail" à la "preuve d'enjeu". Cela réduirait sa consommation d'énergie, et donc son impact environnemental, parmi un certain nombre d'autres avantages supposés. Dans l'ensemble, la valeur des crypto-monnaies a été trop volatile pour qu'elles puissent être autre chose qu'une classe d'actifs spéculatifs.

Néanmoins, beaucoup de choses vont continuer à se produire dans l'espace des monnaies numériques au cours des prochaines années. La banque centrale de Chine a mis au point un yuan numérique, dont elle entend stimuler l'utilisation afin de devenir une monnaie concurrente du dollar dans le commerce mondial. En réponse, la BCE et la Réserve fédérale mènent également des études pour lancer une version numérique de l'euro et du dollar, respectivement. Il est difficile de prévoir pour l'instant comment et si ces monnaies numériques gérées par les banques centrales auront un impact sur les crypto-monnaies existantes et leurs valeurs.

Obligations et actions

Les marchés des obligations et des actions ont également montré une corrélation positive cette année, ce qui n'est en fait pas positif pour les investisseurs de longue date des deux classes d'actifs. Certains affirment que l'inflation est le principal moteur de la perte de valeur simultanée des deux classes d'actifs. L'inflation pousse les rendements à la hausse, car les investisseurs doivent être compensés pour l'inflation afin de générer un rendement réel sur les prêts d'argent, ce qui fait baisser le prix des obligations. La réponse des banques centrales à l'inflation a également été de resserrer la masse monétaire, ce qui refroidit l'économie et peut affecter les résultats des entreprises, faisant ainsi baisser le prix des actions. C'est significatif, car la théorie moderne du portefeuille soutient que le risque d'un portefeuille peut être réduit en détenant une combinaison d'obligations et d'actions. Par conséquent, il se peut que les portefeuilles défensifs multi-actifs aient en fait sous-performé les portefeuilles composés uniquement d'actions.

Néanmoins, au sein de chaque classe d'actifs, on peut trouver des rayons de lumière. Dans la première partie, l'augmentation de la valeur des actions liées à l'énergie a été abordée. Les entreprises capables d'augmenter leurs prix au même rythme que l'inflation, tout en maintenant leurs marges, ont obtenu de meilleurs résultats. En général, les actions axées sur la valeur se sont mieux comportées que les actions axées sur la croissance. Si, comme le prévoient certains économistes, il y a une récession dans les principales économies, alors il y a des sociétés qui ont tendance à bien se comporter en période de récession.

La valeur d'un gestionnaire de fonds expérimenté n'en est que plus évidente. Les fonds multi-actifs, qui ont pour mandat de modifier la pondération des classes d'actifs au sein du portefeuille global, peuvent obtenir de très bons résultats par rapport à leurs pairs si les gestionnaires de fonds sont capables de lire correctement les marchés. De même, les gestionnaires de portefeuilles composés uniquement d'actions peuvent obtenir de très bons résultats s'ils sont capables d'investir dans les entreprises qui se comportent bien dans ces circonstances de marché dynamiques. Chez Blacktower, nous pouvons vous aider à sélectionner les gestionnaires de fonds qui peuvent naviguer dans l'environnement difficile actuel afin de fournir un rendement réel sur votre portefeuille d'investissement. N'hésitez pas à nous contacter au bureau de Lisbonne.