Il nostro patrimonio è soggetto ai capricci dei mercati finanziari

Guardando ai mesi precedenti, la volatilità dei mercati non è mai stata lontana dalla superficie, con azioni, obbligazioni, valute e materie prime che hanno registrato alti livelli di variazione giornaliera e persino infragiornaliera. I movimenti fondamentali sono stati innescati dall'inflazione e dai sondaggi economici dei principali opinionisti di mercato e, naturalmente, dalla situazione in corso in Ucraina.

Sebbene le economie del Regno Unito, dell'Eurozona e degli Stati Uniti presentino importanti differenze strutturali e pressioni diverse, in linea generale si trovano tutte ad affrontare problemi simili. Tra le tre, l'economia britannica è forse la più vulnerabile, con il secondo PIL trimestrale dell'anno che, secondo le previsioni di molti economisti, non raggiungerà le aspettative di crescita dello 0,1% della Banca d'Inghilterra - la definizione più comunemente usata di recessione è quella di due o più trimestri consecutivi di crescita negativa.

Recessioni passate

Dal 1990 si sono verificate poche recessioni, ma guardando alla più recente, il "crollo finanziario" iniziato nel 2008, è forse sorprendente che i rendimenti del mercato azionario siano stati positivi solo 3 anni dopo il suo inizio. In parte ciò si può spiegare con il fatto che un'economia, per entrare tecnicamente in recessione, deve registrare due trimestri di crescita negativa, e quindi il punto di partenza per questi dati di performance si ha dopo che l'economia è diminuita per metà anno. Tuttavia, in generale, le recessioni si protraggono per altri tre trimestri, che rappresentano la maggior parte dell'anno successivo, in cui i rendimenti di mercato sono stati positivi. Inoltre, come sappiamo dall'esperienza passata, i mercati finanziari hanno registrato performance peggiori in vista delle recessioni che durante le stesse.

Per quanto riguarda la temuta inflazione, sì, è effettivamente al livello più alto da oltre una generazione, il che ha costretto le banche centrali ad adottare misure piuttosto drastiche nel tentativo di contenerla. Sebbene i cicli di rialzo del Regno Unito e degli Stati Uniti siano stati finora aggressivi, si prevede che nella seconda metà dell'anno si manterranno a un ritmo simile. Ciò rappresenta un grave problema per la crescita economica, che sta già mostrando chiari segni di indebolimento e gli appelli alla recessione si fanno sempre più insistenti.

La performance non è una garanzia dei rendimenti futuri.

Tuttavia, nei periodi passati le recessioni non sono state così negative per i mercati azionari, anzi i rendimenti del benchmark dopo le precedenti recessioni sono stati positivi. Una spiegazione plausibile di questa performance positiva è che i mercati finanziari sono meccanismi di sconto prospettici piuttosto efficaci, quindi spesso iniziano a prezzare una recessione prima che sia tecnicamente iniziata. Inoltre, iniziano a prezzare una ripresa prima che questa sia chiaramente iniziata.

Secondo la nostra analisi, c'è già un lato positivo all'orizzonte: i benchmark del Regno Unito stanno già mostrando una certa debolezza che ci si aspetterebbe con il crescente rischio di una recessione imminente, ma i fattori idiosincratici favorevoli fanno sì che l'indice FTSE100 stia sovraperformando i suoi omologhi da un anno all'altro. Qualcosa è andato storto o forse il Regno Unito vede le attuali turbolenze finanziarie come una sfida effimera e deve continuare ad andare avanti...?


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