В этой части II я представлю обзор возможностей получения положительного реального дохода при инвестировании в валюты (включая криптовалюты) и общие классы активов, такие как облигации и акции.

Сила доллара США

Несмотря на то, что долговечность доллара США в качестве мировой резервной валюты ставится под сомнение многими экономистами, на данный момент вновь стало ясно, что эта валюта по-прежнему является наиболее популярной во времена финансовых трудностей. В этом году по отношению к большинству основных валют доллар США резко укрепился. Например, по отношению к евро доллар США в этом году вырос почти на 11 процентов. Это означает, что те евроинвесторы, которые держат в своем портфеле активы, номинированные в долларах США, в значительной степени защищены от инфляции в еврозоне только за счет изменений обменного курса.

Рост курса отчасти был обусловлен резким повышением процентных ставок в США, вызванным ужесточением денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы, что сделало более привлекательным владение долговыми обязательствами, номинированными в долларах США. Кроме того, экономические перспективы самодостаточных в энергетическом отношении Соединенных Штатов многие считают более позитивными, чем, например, у стран-импортеров энергоносителей, таких как Европейский Союз и Япония. Валюты некоторых небольших стран, например, швейцарский франк, в этом году лучше держались по отношению к доллару США. Конечно, Швейцария не является полностью энергонезависимой страной, однако инфляция в ней была низкой по сравнению со странами Европейского Союза, и Швейцария также имеет репутацию страны-убежища с хорошо функционирующим и автономным центральным банком, который недавно указал, что он скорее позволит швейцарскому франку укрепиться, чем будет вмешиваться.

Тем не менее, сильная валюта может оказать давление на экспортный сектор экономики, а сильный доллар США может посеять хаос в развивающихся экономиках. Поэтому, несмотря на то, что время может быть разным, обычно основные центральные банки действуют сообща, чтобы обеспечить определенную стабильность стоимости своей валюты относительно других. Недавно Европейский центральный банк также резко повысил процентные ставки, и в ответ на это евро вернул часть своих потерь по отношению к доллару США. Насколько это будет продолжаться, зависит от многих факторов, один из которых связан с реакцией экономики на повышение процентных ставок. Если экономическая активность в Еврозоне снизится и/или доходность в некоторых странах-членах будет расти слишком быстро, ЕЦБ может быть вынужден приостановить повышение ставок, что, в свою очередь, может привести к дальнейшему ослаблению евро. Рост доходности вызван не только ужесточением денежно-кредитной политики, важным фактором является также фискальная политика и объем заимствований правительств на рынках капитала.

Разбитая мечта криптоэнтузиастов

Если мечта была о том, что криптовалюты могут стать стабильным хранилищем стоимости в период снижения реальной стоимости основных фиатных валют, то нынешний год доказал, что эта мечта не сбылась. Корреляция между основными криптовалютами и фондовыми рынками в этом году усилилась, что означает, что, как и фондовые рынки, они также падают. В этом году биткоин потерял почти 52 процента в долларах США, а Ethereum - почти 54 процента. В последнее время они оба немного восстановили свою стоимость, особенно Ethereum в преддверии слияния, в ходе которого блокчейн этой криптовалюты перейдет от "доказательства работы" к "доказательству ставки". Это позволит снизить потребление энергии и, следовательно, уменьшить воздействие на окружающую среду, а также ряд других предполагаемых преимуществ. В целом, стоимость криптовалют была слишком неустойчивой, чтобы позволить им быть чем-то, кроме спекулятивного класса активов.

Тем не менее, в ближайшие годы в сфере цифровых валют будет происходить много событий. Центральный банк Китая разработал цифровой юань, использование которого он намерен стимулировать, чтобы стать конкурирующей валютой с долларом США в мировой торговле. В ответ ЕЦБ и Федеральная резервная система США также проводят исследования по запуску цифровой версии евро и доллара США, соответственно. Как и повлияют ли эти цифровые валюты, управляемые центральными банками, на существующие криптовалюты и их стоимость, в настоящее время предсказать сложно.

Облигации и акции

В этом году рынки облигаций и акций также продемонстрировали положительную корреляцию, что на самом деле не является положительным для инвесторов в оба класса активов. Некоторые утверждают, что инфляция является основной причиной одновременной потери стоимости обоих классов активов. Инфляция толкает вверх доходность, поскольку инвесторам необходимо компенсировать инфляцию, чтобы получить реальную прибыль от предоставления денег в долг, тем самым снижая цены на облигации. Реакция центральных банков на инфляцию аналогичным образом заключается в ужесточении денежной массы, что охлаждает экономику и может повлиять на итоговые показатели компаний, тем самым снижая цены на акции. Это важно, поскольку современная портфельная теория утверждает, что риск портфеля может быть снижен за счет сочетания облигаций и акций. Поэтому может случиться так, что защитные портфели с несколькими активами фактически недотягивают до портфелей, состоящих только из акций.

Тем не менее, внутри каждого класса активов можно найти лучи света. В части I обсуждался рост стоимости акций, связанных с энергетикой. Компании, способные повышать цены наравне с инфляцией, сохраняя при этом маржу, показали лучшие результаты. В целом, акции, ориентированные на стоимость, оказались лучше, чем акции, ориентированные на рост. Если, как прогнозируют некоторые экономисты, в крупных странах будет рецессия, то есть компании, которые, как правило, хорошо работают в период рецессии.

Ценность опытного управляющего фондом стала еще более очевидной. Мультиактивные фонды, которые имеют полномочия изменять весовые категории активов в общем портфеле, могут добиться очень хороших результатов по сравнению со своими аналогами, если управляющие фондами умеют правильно читать рынки. Аналогичным образом, управляющие портфелями, ориентированными только на акции, могут добиться очень хороших результатов, если они способны инвестировать в компании, которые хорошо работают в этих динамичных рыночных условиях. В компании Blacktower мы можем помочь вам выбрать тех управляющих фондами, которые способны ориентироваться в нынешних сложных условиях, чтобы обеспечить реальную доходность вашего инвестиционного портфеля. Пожалуйста, не стесняйтесь обращаться к нам в офис в Лиссабоне.