Bu ülkeler, tıpkı Almanya ve Fransa gibi AB bloğunun diğer üyeleri gibi tahvil getirilerinin yükselmesi açısından büyük risklerle karşı karşıyadır. Bu nedenle, bilge, daha düşük borçlu kuzey AB ülkeleri, Avrupa Güney'in düşüncesiz ulusları için yüksek borç yükü ile ödeyecek gibi görünebilir. Bu, Yunan ekonomisinde güven kaybına yol açan 2008-2010 yılları arasında Yunan borç krizini ve gelişmiş ülkenin şimdiye kadar görülmesi gereken en büyük kurtarma krizini anımsatıyor olabilir. Yunan hükümeti, Uluslararası Para Fonu, Eurogroup ve ECB'den çok sayıda kurtarma kredisi ile birlikte 2011 yılında özel bankalara borcun %50'si saç kesimi talep etti. Az ya da çok, ülke 2017'de ekonomik olarak iyileşti. Ancak, Yunan borç krizi sadece Avrupa finans piyasasını değil, ABD pazarını da salladı.

Bu sefer en büyük AB ekonomilerinden biri olan İtalya aynı sıkıntılara yaklaşırken sorun çok daha büyük. İtalya'nın hükümet borcu, Yunanistan'ın 2017'deki 318 milyar Euro ve 2022'nin ortasında yaklaşık 200 milyar Euro'luk zirve sayısına kıyasla 2,5 trilyon dolara yakın. İspanya'nın 1.45 trilyon Euro borcunu ve Portekiz için 276 milyar Euro'nun üzerinde borcunu unutmamak gerekir. Bu tür herhangi bir borç krizi finans piyasasını özüne taşır. Ve üçüncü dünyanın en büyük devlet borç piyasasıyla İtalya, kesinlikle bu borç kasırgasının gözünde olacak ve ECB için büyük bir baş ağrısı haline gelecek.



Bir ülkenin uygun olup olmayacağını tanımlama satın alımlar, ECB'nin “kümülatif kriter listesi” olarak adlandırdığı şeye dayanacaktır: AB mali kurallarına uygunluk; ciddi makroekonomik dengesizliklerin olmaması; Avrupa Komisyonu, Avrupa İstikrar Mekanizması ve Uluslararası Para gibi kuruluşlar tarafından değerlendirilen mali sürdürülebilirlik Fon; Avrupa Komisyonu tavsiyelerine uygun sağlam ve sürdürülebilir makroekonomik politikalar.

ECB, bu TPI programının özel sektör menkul kıymetlerine uygulanabileceğini kabul etti, endişeleri güçlendirmek. İtalya, Avrupa"yı Ukrayna"ya askeri yardımına bağlamak için gaz ihracatını silahlandıran Rusya"dan gelen gaz arzına daha çok bağımlı.. İtalya bu yıl Rusya'dan sadece% 25'ini ithal etse de, geçen yıl% 40'a kıyasla, bu arzların kesilmesi ekonomisine ciddi zarar verebilir ve artan enerji fiyatları yoluyla hasarı uzatabilir.

Bu riskler, Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri"nde enerji talebini azaltacak ve küresel olarak ham petrol ve gaz fiyatını düşüren olası bir durgunluk nedeniyle şaşırtıcı bir şekilde hafifletilebilir.. ancak, durgunluk, artan mali açık ve devlet tahvili getirileri nedeniyle borçların hizmetini daha da karmaşık hale getirecekti. Böylece, bu yeni TPI borç alımları programının tanıtımı neredeyse kaçınılmazdır. Ne de olsa, İtalyan ekonomisi pandemiden çok etkilendi ve ECB, 2020 ve 2021'de İtalyan devlet tahvillerinin neredeyse tüm net ihracını satın aldı. İtalya'nın 10 yıllık kıyaslama tahvil getirileri, ECB'nin duyurularından sonra% 3,75'lik bir ayın zirvesine yükseldi ve daha sonra% 3,6'ya gerilirken, Almanya'nın 10 yıllık tahvil getirisi% 1.06'ya düştü.

Esperioanalistleri, hem Portekiz hem de İspanya'nın son on yılda ortalama borç vadelerini uzatmak için büyük çaba sarf ettiklerini belirtiyor. Portekiz borç ortalama vadesi altı yıla kıyasla yaklaşık yedi yıla yükseldi 10 yıllar önce. İspanyol borç vadesi on yıl önceki 6.35 yıla kıyasla sekiz yıldan fazla uzatıldı. İtalya'nın borç vadesi ortalama yedi yıldır, 2012'den marjinal olarak daha yüksektir. Diğer AB ülkelerinin çoğunun aksine, Yunanistan hariç, kişi başına düşen İtalyan GSYİH'si 2021'de 2001 yılına kıyasla düştü. Hem İspanya hem de Portekiz sayılarını artırdı.

Bununla birlikte, yukarıda belirtilen ülkelerin herhangi bir borç sıkıntısı küresel finans piyasalarını harekete geçirebilir ve Avrupa'da ve küresel ölçekte olası bir zincir borç krizi tepkisini tetikleyebilir.


Alex Boltyan,Esperioşirketininkıdemli analisti